原標題：有色牛背后的隱形大佬
作者：沈暉
作為吹票屆的大師兄，整個十月，全球市場都被高盛的三篇報告牽動著敏感的神經：一篇《為什么我們不在泡沫中》，一篇《驅動AI時代》，還有一篇《AI與國防使電網成為能源安全核心》中航光電科技股份有限公司 。
其中第三篇指出，銅正在成為AI時代的新石油中航光電科技股份有限公司 。
觀點其實并不新鮮，就像過去分析師常提，鋰是新能源時代的白色石油中航光電科技股份有限公司 。去年 5 月，高盛也不是沒有吹過電網和數據中心會創造巨大的銅需求，剛預測完今年漲到 1.5萬美元/噸，銅就開始暴跌。A股算力炒了好幾輪，銅的走勢還是異常波折。
然而這次恰逢供給端黑天鵝突降，印尼的世界第二大銅礦因泥石流停擺中航光電科技股份有限公司 。國際銅價開啟暴漲，紫金礦業、洛陽鉬業的股價加速狂飆，國慶假期，各大景區的朱炳仁·銅，也圍滿了群眾，搶購熱情絲毫不亞于同期一起凌厲上漲的黃金和白銀。
一時間，全球都把貴金屬、工業金屬、稀土金屬搶得炙手可熱中航光電科技股份有限公司 。銅被視為新的石油，白銀被視為新的鋰，黃金被視為新的貨幣。滿世界找不到稀土的川普，計劃去太平洋海底非法挖稀土。
達利歐說，世界正在重回20世紀70年代中航光電科技股份有限公司 。那輪大宗牛市，馬克·里奇憑借與伊朗政府的關系，提前獲知石油減產和禁運，低價囤積原油，在油價上漲三倍的過程中賺到數億美金，創立了能源巨頭嘉能可的前身Marc Rich + Co. AG。
混亂即階梯，這句話只有極少數人才能兌現中航光電科技股份有限公司 。本輪以有色金屬為主角的超期周期里，也有一批隱秘的中國資源玩家，賺取了令人難以想象的財富。
01
中國嘉能可
在上海金融行業的地理圖譜里，高容積的陸家嘴是入門款，穿梭著無數高知牛馬；不太張揚的北外灘，則坐擁黃浦江兩年最核心的景觀資源，不僅聚集著一大批量化新貴，國際客運中心碼頭上的南來北往，也吸引著不少實業大佬——傳統礦業巨頭鴻商集團的總部 CFC 鴻商大廈就占據黃浦江碼頭邊最前排的位置中航光電科技股份有限公司 。
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而這棟物業的主人，也隨著這輪有色的超級行情再度成為金融圈繞不開的話題中航光電科技股份有限公司 。
說起有色交易，多數人會想到 2019 年重倉紫金礦業至今的鄧曉峰中航光電科技股份有限公司 。然而，洛陽鉬業背后的實控人、鴻商集團掌門人于泳，或許才是本輪有色牛市最不顯山露水的贏家——今年僅憑洛陽鉬業的股價上漲，便為他帶來了 400 多億的財富增長。
中文互聯網上，于泳的背景信息少之又少中航光電科技股份有限公司 。他幾乎不接受媒體采訪，也沒有留下一張官方認證的照片。近乎隱身的于泳，在 2025 年胡潤全球富豪榜上，排名 315 位，坐擁 660 億財富。
依據天眼查的線索，于泳的商業版圖橫跨實業和金融中航光電科技股份有限公司 。與巴菲特類似，他的事業也起步于一家紡織廠。
1992 年，于泳在大連創立東立工藝紡織品公司，做的是花邊、流蘇等高端家紡生意中航光電科技股份有限公司 。核心主體鴻商，成立于 1998 年，翌年就拿下當時陸家嘴第一高樓金茂大廈的一層作為公司總部。
有意思的是，于泳還涉足證券私募，2021年成立了匯橋中航光電科技股份有限公司 。只不過，長期低調的鴻商系，即便在私募圈內，都少有關于他們的細節流出。稍有戲劇性的故事是，當時匯橋引入的基金經理歐陽凡，因過去在博時基金的桃色風波事發，任職不到一年便離開，很多人對這家私募的印象也都只停留在了這則偶然的八卦上。
2004年，于泳完成了人生最濃墨重彩的一筆投資中航光電科技股份有限公司 。彼時鉬價崩盤，洛陽鉬業債臺高筑，6000 名員工一半放假。鴻商僅用 1.78 億元，擊敗復星郭廣昌和紫金陳景河，拿下洛陽鉬業 49% 的股權。之所以能吸引洛陽政府放手，是因為鴻商主動放棄了控股權。
很快鉬價就開始飆升，2005-2006 年，洛陽鉬業凈利潤暴增，僅用兩年，鴻商拿到的分紅就高達 5 億中航光電科技股份有限公司 。2007 年，于泳推動洛陽鉬業赴港上市，吸引了李嘉誠、李兆基、鄭裕彤等香港富豪捧場認購[1]，僅用三年，于泳手中的 1.78 億就變成了 300 多億。
2014 年中航光電科技股份有限公司 ，受洛陽市政府之邀，鴻商在洛陽鉬業第二次改制時成為控股股東，于泳成為洛陽鉬業的實控人，后來開啟了全球掃貨的模式：
2013 年，花了8.2 億美元，買下澳洲第四大銅礦80%的股份；2016年，砸了15 億美元，拿下巴西鈮磷礦；2016、2019 年，分兩筆共計37.5億美元，拿下剛果（金）TFM 銅鈷礦80%的股權；2020 年，斥資5.5 億美元，買下剛果（金）KFM 銅鈷礦；今年上半年，又以 5.81 億收購了加拿大Lumina在厄瓜多爾的金礦中航光電科技股份有限公司 。
經過一系列并購，雖說名字叫洛陽鉬業，但已擁有了世界第五大銅礦山，并躍升為世界第一大鈷生產商，還挖來了紫金礦業副總裁闕朝陽，把觸手伸向了黃金中航光電科技股份有限公司 。
不僅如此，洛陽鉬業挖來嘉能可CEO候選人Kenny lves，負責 5 億美元買回來的金屬貿易商IXM，為的是復制嘉能可全球「礦山+貿易」的模式，拓寬下游銷路中航光電科技股份有限公司 。另外，鴻商還帶著寧德時代共同開發剛果銅鈷礦，一同去玻利維亞鹽湖提鋰。
眾所不知，鉬王與寧王“如膠似漆”的關系，源自于泳另一筆超前的投資中航光電科技股份有限公司 。
早在2016 年，鴻商出資8億元參股寧德時代，2018 年寧德上市時，鴻商持有市值增長至45.15 億，后來隨著股價上漲，陸續套現 200 多億中航光電科技股份有限公司 。今年一季度，鴻商仍持有寧德3030 萬股，合計市值 110 多億。
從逆周期收購銅鈷，到早期投資寧德時代，再到參與極氪Pre-A輪融資——于泳眼光毒辣毋庸置疑，也許有基金經理基于景氣度賺到一波行情，但貫穿新能源上中下游，從十年維度布局，賺取上百億的投資人實在少數中航光電科技股份有限公司 。
當黃仁勛表示人工智能的盡頭是能源，分析師后知后覺地發現新能源、人工智能時代的新石油時，鴻商攜洛鉬早已在銅、鈷、鎢、鉬、鈮等有色金屬的周期低點砸了數十億美元，就等著高盛寫報告了中航光電科技股份有限公司 。
02
黃金大作手
依據美國銀行的調查，做多黃金已超過做多美股七巨頭，成為全球最擁擠的交易中航光電科技股份有限公司 。
在此之前，國內不乏像國源信達李劍飛、喜世潤關歆這樣的頂級黃金交易者，沖擊百億私募的陣營中航光電科技股份有限公司 。但唯獨只有邊錫明被彭博大書特書，引起了華爾街的關注。
據彭博統計，邊錫明在本輪黃金超級周期，賺了 15 億美元（約合107億人民幣）中航光電科技股份有限公司 。
邊錫明，浙江諸暨人，和于泳類似，都是從實業跨界到投資中航光電科技股份有限公司 。1995 年，邊錫明成立中財管道，憑借PVC 管道生意賺到第一桶金。如今中財管道成長為年生產能力逾200萬噸，年銷量近200億元的隱形冠軍。
2003 年，他收購了一家期貨經紀公司，并將其命名為中財期貨中航光電科技股份有限公司 。從該席位，散戶可以窺探邊錫明在金銅期貨上的翻云覆雨。
2019 年中航光電科技股份有限公司 ，中財以 23.5 億拍得上海黃浦區玉帶環腰，雙龍匯聚之風水寶地——東銀大廈
和于泳相似，邊錫明不接受采訪，也不拋頭露面，如今隱居在直布羅陀，通過視頻電話遠程管理著國內公司事務中航光電科技股份有限公司 。唯一不同的是，邊錫明會在公司官網不定期分享《我的反省》，就像巴菲特致股東的信和霍華德·馬克思的投資備忘錄，細數下來，1996 年以來一共做了53次反省。
2022 年 6 月的反省中中航光電科技股份有限公司 ，邊錫明寫下中財又一蓮基金是他親自實盤操作，并直白給出做多黃金的邏輯：
“歐美經濟體通脹形勢洶洶，美聯儲加息嘴硬手狠，歐洲大陸俄烏戰爭變數多多，亞太地區風云變換不定，世界格局波詭云橘，不確定不穩定不安定風險陡增中航光電科技股份有限公司 。又一蓮基金將全倉鎖定高杠桿滬金正逢其時。特向諸君告白，莫為短期波幅所動?！?/p>
據彭博報道，邊錫明押注的是全球減少對美元的依賴，并應對于通脹擔憂的趨勢中航光電科技股份有限公司 。
2022 年，邊錫明先是 1800 美元/盎司是悄然建倉黃金，然后在 2023 年四季度至 2024 年主升浪中，通過期貨主力合約和場外期權，完成高桿桿增益[2]中航光電科技股份有限公司 。
2024 年黃金峰值時，邊錫明手握近9.3萬手黃金多頭，約等于476億人民幣中航光電科技股份有限公司 。自2022 年12 月基金發行至2024年4月3日黃金高位，中財又一蓮二號凈值漲幅 426.44%。
去年一季度高位過后，中財期貨席位的凈持倉快速減少，并在今年10 月年輕人斟酌賣掉結婚五金的時點，把黃金減到了三年最低值附近中航光電科技股份有限公司 。
邊錫明在黃金上爆賺的同時，還將目光投向銅——這一人工智能時代最關鍵的工業金屬中航光電科技股份有限公司 。
2024年 5 月，高盛唱多銅之后，中財期貨席位聚集了3萬張空單，邊錫明這波“高盛反買”大獲成功中航光電科技股份有限公司 。11 月美國大選前夕，他開始空翻多，因為他預測川普勝選可能會刺激本土制造業的投資，并且中國的刺激措施也將出臺。
今年4月關稅升級之前，中財的銅持倉接近 4 萬手，相當于 20 萬噸中航光電科技股份有限公司 。清明假期，邊錫明將主要倉位集中在上海市場，銅價因為關稅搖擺暴跌時，中國正值清明假期休市，因此避開了市場的暴跌[3]。
節后，邊錫明看到中國經濟的韌性，繼續增加了銅的多頭倉位，據彭博報道，他押注的是中國經濟向高科技轉型，外加對后續市場流動性的樂觀中航光電科技股份有限公司 。
截至 4 月底，中財對銅的押注已累計獲利 2 億美元（約合 14.2億人民幣）中航光電科技股份有限公司 。
金銅投資的成功，與邊錫明對趨勢、時機、成本的重視密不可分中航光電科技股份有限公司 。在去年 11月的一篇反思中，他用精簡的語言概括了他的投資理念：
投資者重在自求我性之道，自證融會貫通之邏輯，先要放下自在，少些執著，然后擇善固執，仰仗信念中航光電科技股份有限公司 。重趨勢，重時機，重成本。標的之選擇，重趨勢。項目之實施，重時機。項目之維護，重成本。
03
尾聲
歷史上商品的超級周期，往往會催生擁有「實業+金融+投資」三腳凳的超級財團中航光電科技股份有限公司 。
嘉能可的馬克·里奇，鴻商的于泳，中財的邊錫明，他們的財富積累都離不開周期的饋贈中航光電科技股份有限公司 。要知道早期押中特斯拉的百年資管巨頭Baillie Gifford ，就起步于投資橡膠種植園，當時福特T型車橫空出世，橡膠作為汽車輪胎的原材料需求持續旺盛。
但超級周期投意味著投資的超級難度，必然伴隨超級風險，注定引發超級回調中航光電科技股份有限公司 。
就如1979 年，黃金歷史新高后，開啟了 20 年的熊市，跌幅 65%中航光電科技股份有限公司 。本輪黃金周期，人人都知道債務擴張、俄烏沖突和美元信用動搖推動黃金上漲，但沒人知道什么時候是黃金的高點，甚至還走出了美國沒收虛擬貨幣，黃金避險舍我其誰的新邏輯。
哪怕身處超級周期也密布荊棘中航光電科技股份有限公司 。邊錫明在又一蓮基金操作初期，因為杠桿率過高受到美聯儲加息的沖擊。鴻商在剛果（金）布局的銅鈷礦，也遭遇過當地出口的禁令。
筆者曾向一名接近鴻商的人士提問，“為什么要去海外投資礦山，被當地收歸國有怎么辦？”他回答，“正因為這類投資門檻高，沒人敢涉足，沒人有溝通經驗，才孕育了巨大的機會中航光電科技股份有限公司 ?！?/p>
正如宏錫基金 9 月報的結語所寫，“涇溪石險人兢慎，終歲不聞傾覆人中航光電科技股份有限公司 ?！痹谀切┍砻婵雌饋斫甘懿?、風險重重的領域，就如本輪復雜宏觀因素交織影響的有色金屬，人們總是以最謹慎的態度、最豐富的經驗去應對險象環生的局面。在那背后，是人跡罕至的地方和難以想象的收益。
參考資料
[1] “隱形巨富”于泳全球豪購打造千億礦產帝國中航光電科技股份有限公司 ，洛陽鉬業負債率超70%大存大貸隱憂潛藏，長江商報
[2] 港商觀察｜當一鋪賺百億期貨大佬現身中航光電科技股份有限公司 ，香港黃金交割也快了，香港商報