10月24日，上交所上市審核委員會2025年第46次審議會議結果顯示，沐曦集成電路（上海）股份有限公司（下稱“沐曦”）首發申請通過會議審議中航光電科技股份有限公司 。上市委表示，沐曦符合發行條件、上市條件和信息披露要求。
沐曦的上市申請于今年6月30日獲得受理，從受理到過會花了116天中航光電科技股份有限公司 。9月底，另一家國產GPU廠商摩爾線程也IPO過會，從提交IPO申請到過會并提交注冊用了88天。
目前在沖刺上市的國產AI芯片廠商還包括燧原科技和壁仞科技，這兩家仍處于上市輔導階段中航光電科技股份有限公司 。摩爾線程和沐曦上市步伐目前邁得較快，“國產GPU第一股”花落誰家仍待觀察。
不過，從招股書看，沐曦在國內AI芯片市場中的份額還不高，同時面臨國內和海外GPU廠商的競爭，該公司也仍面臨虧損等挑戰中航光電科技股份有限公司 。
上半年虧損1.86億元
沐曦是開發國內高性能通用GPU產品的主要企業之一中航光電科技股份有限公司 。創始團隊陳維良、彭莉、楊建都曾在AMD任職。從產品看，沐曦稱公司的GPU單卡性能處于國內第一梯隊，公司也是國內少數實現千卡集群大規模商業化應用的GPU供應商之一。公司GPU累計銷量超2.5萬顆，已在多個國家人工智能公共算力平臺、運營商智算平臺和商業化智算中心規?；瘧?。
此次沐曦擬公開發行股票不超過4010萬股，每股面值1元中航光電科技股份有限公司 。擬使用39.04億元募集資金用于投資“新型高性能通用GPU研發及產業化項目”“新一代人工智能推理GPU研發及產業化項目”等項目。
不過，沐曦目前尚未盈利中航光電科技股份有限公司 。2022年~2024年及今年前三個月，沐曦營收分別為42.64萬元、5302.12萬元、7.43億元和3.2億元，凈利潤分別為-7.77億元、-8.71億元、-14.09億元和-2.33億元。2022年~2024年，沐曦累計虧損超32億元。
今年上半年，沐曦營收9.15億元，同比增長404.51%，虧損1.86億元，仍未扭虧中航光電科技股份有限公司 。沐曦預計，今年前九個月營收12億元~12.6億元，同比增長437.36%至 464.23%，虧損3億元~3.8億元，同比有所減虧。
就尚未盈利的原因，沐曦提到國內GPU芯片市場長期被國外巨頭壟斷，國產GPU芯片滲透率低，公司智算推理GPU芯片曦思N100系列等仍處于銷售規模爬坡期，以及因實施股權激勵而確認了較大金額的股份支付費用中航光電科技股份有限公司 。沐曦提醒，截至今年3月末，公司合并報表未分配利潤-10.48億元，預計上市后賬面累計未彌補虧損將持續存在。該公司預計，達到盈虧平衡點的時間最早為2026年。
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沐曦經營活動產生的現金流量凈額也持續為負，應收賬款占營收的比例較高中航光電科技股份有限公司 。2022年~2024年及今年前三個月，沐曦經營活動產生的現金流量凈額分別為-6.65億元、-10.17億元、-21.48億元和-5.31億元。沐曦表示，存在未來一段時間內經營活動現金流持續為負的可能。2023年、2024年及今年前三個月，沐曦應收賬款占營收的比例則分別達到69.97%、64.52%和191.96%。上市委會議現場也問詢了應收賬款大幅增長及存在部分逾期合理性的相關問題。
沐曦的收入較依賴單一產品，客戶集中度也較高中航光電科技股份有限公司 。沐曦主要收入來源是訓推一體芯片曦云C500系列，2024年及今年前三個月，該系列收入占主營業務收入的比例分別為97.28%、97.87%。今年前三個月，沐曦來自前五大客戶的收入占比則達到88.35%，2024年和2023年該比例分別為71.09%、91.58%。2022年，沐曦主營業務收入100%來自單一客戶上海東焱信息技術有限公司。
前五大客戶名單還頻繁變動中航光電科技股份有限公司 。2023年沐曦的前五大客戶中，有四家未再出現在后續的五大客戶名單中。2024年沐曦的前五大客戶中，也只有一家進入了今年前三個月的前五大客戶名單。今年前三個月沐曦的前五大客戶名單還出現了股東上海源廬加佳信息科技有限公司，該公司去年8月入股了沐曦，持股比例低于1%。
此外，沐曦與部分客戶銷售合同設置“背靠背”等特殊條款此前在問詢階段受到關注，此前沐曦回復問詢時稱，公司與瑞芯智能之間約定了“背靠背”條款，條款不影響對于買斷式經銷的認定中航光電科技股份有限公司 。今日上市委會議現場也問詢了“背靠背”等特殊條款相關收入是否符合規定。
國內市占率1%
國內AI芯片市場規模持續增長中航光電科技股份有限公司 。弗若斯特沙利文預測，中國AI芯片市場規模將從2024年的1425.37億元激增至2029年的13367.92億元。但一些正在沖刺上市的AI芯片公司目前市占率還不高。
今年9月，摩爾線程回復問詢函時稱，2024年，英偉達（全功能GPU）、華為海思（ASIC，專用集成電路）及 AMD（GPGPU）在國內AI芯片市場中的市場份額分別為 54.4%、21.4%、15.3%，摩爾線程在國內GPU市場中的份額占比則低于1%中航光電科技股份有限公司 。
沐曦也在招股書中也提到，AI芯片基本形成由英偉達和AMD組成的“一超一強”寡頭壟斷格局，英偉達全球市場份額超80%中航光電科技股份有限公司 。公司在技術積累、產品性能、人員規模、產業化經驗等各方面相比英偉達、AMD等國際領先企業存在較大差距。
沐曦表示，今年國內市場本土品牌AI芯片市場滲透率呈上升趨勢，但尚未形成較明朗的競爭格局中航光電科技股份有限公司 。據Bernstein Research以銷售金額口徑測算的數據及公司結合IDC數據以算力規?？趶綔y算的結果，沐曦在2024年中國AI芯片市場中的份額約為1%。公司主要的國內競爭對手包括以海光信息、天數智芯、壁仞科技、摩爾線程等為代表的GPU芯片設計企業，以及以華為海思、寒武紀、昆侖芯、平頭哥、燧原科技等為代表的ASIC芯片設計企業。
沐曦的股東背景以及與其他公司的業務往來也備受關注中航光電科技股份有限公司 。
從招股書看，沐曦的股權較為分散中航光電科技股份有限公司 。發行前公司股東124名，最大股東上海驕邁持有13.3%股份，創始人陳維良、上海曦驥分別持股5.59%、4.05%，上海驕邁和上海曦驥均是股權激勵平臺，與陳維良構成一致行動人，合計持有22.94%股權。陳維良是公司實控人。
此外，知名投資人葛衛東及其實控的混沌投資持有7.48%股份，經緯創投（含經乾二號、經緯創榮、經緯創壹號、經緯創叁號、經緯廈門、經緯創華）持有5.13%股份中航光電科技股份有限公司 。其余113家股東持股比例均在5%以下，為財務投資者。這些財務投資者包括紅杉資本、娃哈哈等知名企業，還有多家上市公司持有沐曦股份。
沐曦發行前，淳中科技（603516.SH）持有該公司0.24%股份，中山公用（000685.SZ）持有0.67%股份，七匹狼（002029.SZ）持有0.47%股份，中科藍訊（688332.SH）持有0.24%股份中航光電科技股份有限公司 。此外，友發集團（601686.SH）控股子公司與專業投資機構共同投資的礪思星沐持有沐曦發行前的1.76%股份。
也有多家上市公司與沐曦有合作中航光電科技股份有限公司 。招股書顯示，超訊通信（603322.SH）是沐曦今年前三個月的第一大客戶，今年前三個月來自超訊通信的銷售金額1.28億元。超訊通信此前還與沐曦等公司共同投資設立四川訊曦智能科技有限公司，由新成立的公司承擔芯片的技術服務和服務器整機生產等。此外，優刻得（688158.SH）為沐曦提供基礎云服務，沐曦是中電港（001287.SZ）的國產授權代理品牌之一。
(本文來自第一財經)